（原标题：读懂IPO|身陷对赌！手回集团三冲港股91porn 91porn，永恒寿险业务萎缩两年累亏近5亿元）
本文开始：时间商学院 作家：雷小艳
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作家|雷小艳
裁剪|郑琳
2025年以来，据不十足统计，国内至少已有8家保障中介机构驱动上市筹画，如白鸽在线、浮松健康、青民数科等著明机构。保障中介机构在寻求IPO背后，各有其考量和动机，其中不乏一些“非自主性”身分，如筹画压力、本钱退出压力等。
3月7日，手回集团有限公司（下称“手回集团”）第三次递表港交所，扫尾现在尚未通过聆讯。此前，该公司曾于2024年1月、7月两度递表港交所但均未果。这次IPO，该公司拟募资优化营销收集、进步研发才调、鼓吹计谋收购和补充营运资金，不外未表示拟募资额。
手回集团是一家保障中介机构，但在2023—2024年已连结两年亏欠，累计亏欠近5亿元。弗若斯特沙利文呈报泄漏，越来越多的保障公司已建立我方的线上平台并平直向终局客户销售互联网保障居品。
关于事迹下滑的原因，手回集团在招股书中诠释，主如果因为永恒寿险业务需求下滑和佣金率下调。也即是说，下旅客户去中介化的趋势或已敌手回集团的业务花式酿成平直冲击。
但是，除了生涯环境濒临全新挑战，手回集团或也迫于对赌公约而急于IPO。招股书泄漏，该公司在A轮、B轮、C轮融资中与投资者商定了撤资权在内的稀疏职权条件。若IPO失败，投资者可凭证上述条件诈欺撤资权，届时手回集团需扩充回购股份的义务。
时间交易研究院发现，手回集团A轮、B轮、C轮的投资者中不乏红杉中国、歌斐钞票处分有限公司（下称“歌斐钞票”）、经纬创投等著明投资机构的身影，而在上述三轮融资中，手回集团共计获取1.35亿元融资。
扫尾2024年末，手回集团领有的现款及现款等价物仅为1.13亿元。若该公司后续未能通过本人业求收场“造血”，或将无法扩充对上述投资者的回购义务。
3月21日、28日，管事绩下滑、对赌公约、行业去中介化等关联问题，时间交易研究院向手回集团发邮件、致电商量。扫尾发稿，该公司尚未恢复关联问题。
去中介化波涛下，筹画事迹两年累亏近5亿元
手回集团是国内一家东谈主身险中介服务提供商，主要通过数字化的互联网往复及服务平台，向平台用户分销保障公司承保的保障居品，从而获取保障公司支付的佣金收入。
手回集团主要通过小雨伞、咔嚓保、牛保100三个在线平台运营保障居品分销业务。凭证弗若斯特沙利文呈报，2023年我国东谈主身险中介市集的总保费达到2370亿元，占我国东谈主身险市集总保费的比例为6.30%。其中，89.10%的总保费来缓慢线东谈主身险中介市集。
2023年，按永恒东谈主身险总保费排行，手回集团以7.30%的市占率位列第二大线上保障中介机构，与排行第一的竞争敌手A（市占率为45.50%）的差距较大，市占率较排行第三的竞争敌手B（市占率为6.10%）仅高1.20个百分点。
弗若斯特沙利文呈报还泄漏，跟着金融科技当先和互联网保障居品的出现，保障公司越来越多地通过自建数字化平台和线上销售渠谈的模范平直与保障客户不时，以减少对中介机构的依赖。而保障公司自建平台的便利性、透明度亦眩惑保障客户平直向保障公司购买保障。这一瞥业风景在手回集团的招股书中被称为“去中介化”。
在行业去中介化趋势下，手回集团除了要跟其他保障中介、保障公司里面销售东谈主员、银行保障渠谈及保障兼职代理机构竞争，还要濒临来自卫险公司自建数字化平台的业务分流，对其业务发展酿成不小的冲击。
招股书泄漏，2024年，手回集团的新单投保保单数为185.20万件，同比下滑41.08%；投保东谈主东谈主均新保单数为1.8件，同比下滑47.06%。
小电影网站除了新保单数下滑，保障公司还下调了手回集团的佣金率。招股书泄漏，该公司永恒寿险居品的平均首年佣金率从2023年的31.70%下降至2024年的21.50%，下调了10.20个百分点。
要知谈，永恒寿险居品是手回集团收入孝顺比例最高的居品。在分销业务量价王人跌的影响下，手回集团的营业收入从2023年的16.34亿元同比下降15.10%至2024年的13.87亿元。其中，永恒寿险居品在2024年收场的业务收入为4.65亿元，同比下落52.01%。不难发现，跟着业务边界萎缩，手回集团的市占率或濒临下滑。
2023—2024年，手回集团的净利润差别为-3.56亿元、-1.36亿元，两年共计亏欠4.92亿元。
身陷对赌公约，IPO失败将濒临高额回购压力
连结两年大额亏欠，让手回集团的现款流抓续“失血”。扫尾2024年末，手回集团的现款及现款等价物仅为1.13亿元。
或为了寻求新的融资，手回集团差别于2024年1月、2024年7月、2025年3月先后三次递表港交所。不外，扫尾现在，该公司仍未通过聆讯。
招股书泄漏，2015—2023年，手回集团先后历经A轮、B轮、C轮融资，差别获取融资2137.65万元、4000万元、7400万元，共计获取1.35亿元融资，对应注册本钱429.82万元。而参与A轮、B轮、C轮融资的投资机构中，不乏歌斐钞票、红杉中国、经纬创投、天士力（600535.SH）等著明投资机构或上市公司的身影。
值得顾惜的是，除了朝上述投资机构融资，手回集团还与A轮、B轮、C轮融资的投资者商定了撤资权、知情权、董事委任权等颠倒职权。凭证两边缔结的投资者颠倒职权条件，若手回集团IPO失败，A轮、B轮、C轮入股的投资者可凭证条件诈欺撤资权，手回集团需扩充回购义务。
事实上，在2023年7月，因旗下股权基金到期需要回笼资金，手回集团就回购了北京红杉信德股权投资中心（有限结伙）（下称“红杉信德”，红杉中国旗下股权基金）、杭州安富恤穷投资结伙企业（有限结伙）（下称“安富恤穷”，经纬创投旗下股权基金）所抓的手回集团部分股权。
凭证回购公约商定，手回集团差别以1500万元、1600万元回购红杉信德、安富恤穷所抓有的部分股份，差别对应39.55万元、42.19万元的注册本钱，回购价钱均为37.92元/注册本钱。本次回购完成后，手回集团的注册本钱减少81.74万元。
不难发现，若以37.92元/注册本钱为回购价钱，手回集团承诺了回购义务的A轮、B轮、C轮投资者所抓股权对应的注册本钱尚余348.08万元，一谈回购约需1.32亿元资金。
而扫尾2024年末，手回集团的现款钞票边界暂无法掩盖上述回购现款。
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